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　　近日，美國(guó)勞工部(DOL)發(fā)布的數(shù)據(jù)給耀眼的美國(guó)股市以沉悶的打擊。3月份美國(guó)就業(yè)增加了12萬(wàn)人，低于此前月增長(zhǎng)20萬(wàn)的平均水平，給人的感覺是美國(guó)復(fù)蘇并不穩(wěn)健。中國(guó)CPI的超預(yù)期跳升至3.6%也降低了中國(guó)央行用貨幣刺激需求的力度，而西班牙則成為歐債危機(jī)新的“風(fēng)暴眼”，這些疊合在一起，使得原本欲沖刺回次貸前的峰值水平的道指連續(xù)大跌。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克說(shuō)，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還很漫長(zhǎng)。”

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在悲觀中回暖，從2年前的1.5%水平回升到現(xiàn)在的3%。也就是說(shuō)，大家在每一個(gè)階段都對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)很悲觀，不太相信復(fù)蘇會(huì)那么快，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確表現(xiàn)得很不賴。如果要在2年前預(yù)測(cè)：2年內(nèi)美國(guó)失業(yè)率會(huì)從9.8%下跌到8.3%，這可能是一個(gè)非常大膽的聲明。滑稽的是，當(dāng)美國(guó)失業(yè)率逐漸下降時(shí)，最常見的對(duì)著干的解釋是“很多人放棄找工作了，這才導(dǎo)致失業(yè)率下降。”

　　假設(shè)我們將“削減失業(yè)率”也看作是一種股市的話，美國(guó)道指基本上收復(fù)了100%的失地，差不多要追上次貸前水平，而美國(guó)的“削減失業(yè)率”差不多收復(fù)了20%的水平，美國(guó)過(guò)去兩年增加了429000個(gè)工作職位。當(dāng)然，我們可以說(shuō)美國(guó)是“就業(yè)緩慢的增長(zhǎng)”，但也可以說(shuō)是“就業(yè)緩慢的暴利”，美國(guó)股市里面公司的整體盈利水平都非常高。美國(guó)的公司是“全球化”的，就業(yè)則是“地方化”，美國(guó)公司的盈利水平更多地同全球供應(yīng)鏈或者外部需求有關(guān)，他們賺了太多非美國(guó)人的錢。例如蘋果公司盈利增長(zhǎng)和比重增長(zhǎng)最快的是亞洲，美國(guó)需求在它的圖表里面是下降的。

　　有意思的是，削減失業(yè)率收復(fù)失地中，貢獻(xiàn)最大的是較低工資部門，貢獻(xiàn)度大約是41%，而高工資部門的就業(yè)增長(zhǎng)是非常低下的。這似乎說(shuō)明，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)是一種低工資就業(yè)驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，如果勞動(dòng)力削減工資的話，那么他將獲得“reshore”工作機(jī)會(huì)的回流。我們的結(jié)論是：美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)是“窮人找到活”。

　　美國(guó)公司的利潤(rùn)越來(lái)越靠全球需求，而美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)是依靠低工資部門驅(qū)動(dòng)，從低向上擴(kuò)展。很多分析人士都迷茫：就業(yè)增長(zhǎng)還不錯(cuò)，為何美國(guó)房?jī)r(jià)跌勢(shì)止不��？我們的解釋很簡(jiǎn)單：低工資部門驅(qū)動(dòng)主要部分是制造業(yè)，所以ISM指數(shù)一直表現(xiàn)不錯(cuò)。但是“窮人找到活”并沒(méi)有產(chǎn)生足夠的購(gòu)買力來(lái)支撐美國(guó)的房地產(chǎn)，美國(guó)房地產(chǎn)還是很糟糕。

　　變數(shù)就在于，如果中國(guó)繼續(xù)緊縮貨幣，而不是聽信愚見進(jìn)行所謂“微調(diào)”，同時(shí)日本也不出臺(tái)新的量化寬松，歐洲依然陷入泥潭，那么面對(duì)萎縮的外部需求，美國(guó)公司的利潤(rùn)將會(huì)突然性下降第一季度已經(jīng)有這樣的苗頭，那么美國(guó)股市將會(huì)不斷下跌。即使這個(gè)時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)不斷量化寬松也沒(méi)有任何用處。實(shí)際上，中國(guó)應(yīng)當(dāng)保持積極的反通脹態(tài)勢(shì)，那么我們會(huì)看到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市其實(shí)非常脆弱。