國際市場評論
一 宏觀經(jīng)濟回顧與展望美國就業(yè)數(shù)據(jù)不足以推動QE3
就在市場情緒一步步轉(zhuǎn)暖，風(fēng)險偏好逐漸抬頭之際，上周國際市場突然又受到了來自歐美兩方面的意外壓力，一是美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅差于預(yù)期，二是西班牙國債拍賣結(jié)果不佳，引發(fā)歐債危機再起的擔(dān)憂。
不過，在兩方面的壓力下，各個市場的走勢卻發(fā)出不同的信號，美國國債收益率大幅下跌，基本回吐了此前的漲幅，顯示市場避險情緒濃重，但美元卻出現(xiàn)了一定幅度的下跌，這有悖于避險模式，如果市場避險情緒真的大幅上升，不應(yīng)該出現(xiàn)國債上漲而美元下跌的情形，兩者同漲才是合理的。
而風(fēng)險資產(chǎn)也并未見到明顯跌勢，如歐元、股市、黃金等，風(fēng)險資產(chǎn)的淡定與避險資產(chǎn)的混亂走勢說明，當(dāng)前的避險情緒并未大幅逆轉(zhuǎn)，據(jù)此認為市場將受到避險的沖擊還為時過早，我們視目前的市場環(huán)境為從危機模式向后危機模式過渡階段中的正常反復(fù)。
美國就業(yè)數(shù)據(jù)
美國3 月非農(nóng)就業(yè)僅增加12 萬人，不僅大幅低于預(yù)期，而且終結(jié)了此前連續(xù)數(shù)月維持在20萬人以上的局面，這一較低的增量雖然并不能證明就業(yè)市場惡化，但表明美國就業(yè)市場復(fù)蘇力度不足，經(jīng)濟增速無法創(chuàng)造足夠多的就業(yè)崗位。
3 月失業(yè)率從8.3%降至8.2%，為金融危機以來最低，但需要注意的是，失業(yè)率的改善是以就業(yè)參與率的下降為背景的，即許多勞動力退出就業(yè)市場，因此3 月失業(yè)率的下降很可能是部分人群放棄找工作所帶來的結(jié)果。
不過，單憑一次就業(yè)數(shù)據(jù)，不足以使我們改變對QE3 的預(yù)期觀點。一是單次數(shù)據(jù)的波動性較大，曾經(jīng)多次出現(xiàn)過非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅修正的例子，單次就業(yè)數(shù)據(jù)的波動，并不能扭轉(zhuǎn)美國經(jīng)濟整體復(fù)蘇的基調(diào)；二是美國通脹壓力依然較大，核心通脹水平高于美聯(lián)儲所設(shè)定的2%的目標，且民眾對未來的通脹預(yù)期出現(xiàn)上升。上述情況使得聯(lián)儲不會輕易推出QE3，因此我們觀點是，聯(lián)儲將會維持現(xiàn)有的寬松規(guī)模，而不會加大寬松規(guī)模，除非有更多惡化信號出現(xiàn)。而對于西班牙形勢的惡化，市場有理由感到擔(dān)憂，西班牙的失業(yè)率已飆升至23%，衰退的經(jīng)濟使得西班牙很難完成既定的財政緊縮計劃。考慮到希臘已經(jīng)開了一個違約的先例，那么西班牙未來如果出現(xiàn)尋求援助或違約的情形，似乎也不是不可能的。
不過，需要指出的是，以希臘為例，盡管希臘強迫債權(quán)人做出減記的決定，但歐元大多數(shù)時間依然位于1.30 上方，這一走勢不可謂不強勁，其原因在于希臘危機拖的時間足夠長，市場已充分消化了其利空壓力。因此，只要西班牙局勢惡化的周期拖的足夠長，市場能夠有充分的時間進行消化，那么即使未來西班牙真的出現(xiàn)尋求援助或違約，預(yù)計也不會對市場造成過于猛烈的沖擊。
二 美國債券市場
圖2：國債收益率曲線兩周變動
美國債市方面，收益率曲線大幅下移，其中10 年期國債收益率下跌17 個基點，收于2.04%；2 年期國債收益率下跌3 個基點，收于0.31%�；Q利率曲線也呈相應(yīng)變動，其中10 年期互換利率下降8 個基點，收于2.15%；2 年期互換利率上漲3 個基點，收于0.61%。
圖3：標準互換收益率曲線兩周變動
圖4：10年期美債收益率日K線（截至北京時間2012年4月9日）
10 年期美債收益率上周大幅下跌，已經(jīng)跌破了2.10%的重要支撐，這里是前期大型整理平臺的上軌壓力，如今已轉(zhuǎn)變?yōu)橹危?.10%的失守，使得該收益率已經(jīng)完全回吐了此前的漲幅，此輪反彈走勢大有終結(jié)之勢。對于后市展望，盡管就業(yè)數(shù)據(jù)尚不足以扭轉(zhuǎn)美國經(jīng)濟復(fù)蘇的基調(diào)，但近期美債收益率的大幅回撤，已經(jīng)損害了繼續(xù)上行的動能，短期內(nèi)或陷入振蕩整理。但也不排除市場在過激反應(yīng)后，經(jīng)過短暫反思使走勢逆轉(zhuǎn)的可能。
三 黃金市場
圖5：黃金日K線圖（截至北京時間2012年4月9日）
黃金近期走勢較為負面，上周出現(xiàn)暴跌，一度逼近我們所設(shè)定的1590 的支撐位。值得注意的是，即使美國糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)和歐債形勢再度惡化，均沒有顯著推高金價，金價只出現(xiàn)了力度有限的小幅反彈，再次驗證了黃金在危機面前的無力表現(xiàn)。
技術(shù)上來看，金價未現(xiàn)底部特征，上周后半段以來的反彈呈楔形整理形態(tài)，日圖上的下降壓力線依然有效，預(yù)計后市金價仍有下探空間，跌破1600 的概率較大。日圖KD 指標低位鈍化，已經(jīng)市區(qū)參考意義，不過這也意味著更強勁的反彈隨時有可能出現(xiàn)。
四 國際匯市
1）就業(yè)數(shù)據(jù)并未改變美指漲勢
美元指數(shù)上周強勁上揚，即使非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較差，美指亦只是做有限下跌，并未改變反彈勢頭，這使得我們得以繼續(xù)看好美指的后市走勢。從天圖來看，美指受到上下兩條趨勢線的夾擊，似有構(gòu)筑三角形形態(tài)的特征，雖然還無法確認，但美指有可能在兩條趨勢線夾擊下波動�？紤]到非農(nóng)就業(yè)并未顯著打擊美元，也即美元多頭人氣旺盛，美指近期向上突破趨勢線的可能亦較大。
2）人民幣追隨美指而動
人民幣中間價在3 月底一度創(chuàng)下了6.2840 的匯改以來新高，表明中國貨幣當(dāng)局仍有意推動人民幣以適度的力度升值，但在短暫創(chuàng)新高后，中間價旋即回落，顯示官方無意推動人民幣大幅升值。自3 月5 日以來人民幣中間價波動加劇的特征依然在繼續(xù)，初步驗證了我們對人民幣已進入漲跌互現(xiàn)時代的判斷。而且從具體波動特征上，3 月份以來中間價與美元指數(shù)關(guān)系密切，美元走強時中間價下跌，美元走軟時中間價走強，這一關(guān)系以往也曾經(jīng)有所體現(xiàn)，但并不如現(xiàn)階段明晰。按照這一思路，如果我們對美元強勢的判斷是正確的，那么人民幣可能會隨美元指數(shù)出現(xiàn)超預(yù)期階段性下跌。
歐元上周大幅下跌，表明我們此前看空歐元的思路是正確的，即使美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，歐元亦未能趁勢反彈，顯示歐元多頭人氣不足。從技術(shù)圖形來看，歐元已經(jīng)跌破了自1 月份以來的上升趨勢線，天圖KD指標于中軌有死叉跡象，顯示歐元后市繼續(xù)下行的壓力較大，而下方1.2970 一線存在支撐，預(yù)計短線可能圍繞1.3-1.32反復(fù)振蕩，但后市我們預(yù)期歐元下破1.3 的概率較大。
支撐位：1.2970、1.2860、1.2750
阻力位：1.3200、1.3290、1.3390
4）英鎊大幅振蕩
英鎊近期走勢陷入寬幅振蕩，漲跌劇烈，短期內(nèi)無明顯趨勢，這給我們的判斷帶來了一定困難。不過，英鎊的上下兩條趨勢線依然有效，匯價處于兩條趨勢線夾擊之下，預(yù)計近期英鎊暫難出現(xiàn)突破行情，可能繼續(xù)在趨勢線夾擊下波動，波動區(qū)間為1.58-1.61。
支撐位：1.5800、1.5600、1.5500
阻力位：1.6000、1.6070、1.6160
5）美元/日元展開技術(shù)性回調(diào)
美元/日元已經(jīng)如期展開了我們預(yù)期中的技術(shù)性回調(diào)，目前經(jīng)跌至0.382 的回調(diào)位。技術(shù)面來看，天圖KD指標持續(xù)向下延伸，支持匯價進一步走低，不排除美元/日元測試80 關(guān)口的風(fēng)險，但從美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后日元的表現(xiàn)來看，避險并非是日元當(dāng)前的驅(qū)動因素，難以推動日元重回強勢，預(yù)計調(diào)整結(jié)束后，美元/日元有望再度上揚。
支撐位：80.60、80.00、79.50
阻力位：81.90、82.60、83.30
6）澳元跌穿上升趨勢線
澳元近期持續(xù)振蕩下行，并于上周跌穿了去年10 月份以來的中期上升趨勢線，天圖KD 指標跌至超賣區(qū)，均顯示澳元人氣較為負面，同時，自3 月份以來，澳元已經(jīng)形成了一條下降通道，預(yù)計澳元短期內(nèi)仍以跌勢為主。技術(shù)指標跌至超賣區(qū)，意味著澳元技術(shù)性反彈力量逐漸累積，但澳元首先要突破下降通道的上軌壓力，才有機會展開反彈。
2012-04-12 17:33:18