學(xué)生:稍早時(shí)你提到美聯(lián)儲有幾個(gè)方式來釋放大規(guī)模采購的資產(chǎn)，其中包括將它們售回給市場。如何保證未來投資者肯定會愿意買回這些資產(chǎn)呢？
伯南克：首先再次強(qiáng)調(diào)，我們本質(zhì)上擁有三個(gè)類型的可用工具。其中任何一種都可以使我們放松政策，但如果三者結(jié)合起來，我想將給我們帶來更多的幫助。首先，我們有能力向銀行存放在我們這里的儲備支付利息。因此一旦這一時(shí)刻到來，無論發(fā)生在何時(shí)，無論何時(shí)美聯(lián)儲調(diào)升利率，我們都可以調(diào)升我們付給這些銀行及其儲備的利息。銀行不會將這些儲備以低于美聯(lián)儲所支付的利率向外貸出。這是一種即使在我們資產(chǎn)負(fù)債表依然很高的情況下僅憑它自身就可以收緊貨幣政策的工具。我們擁有的第二種工具是所謂排流工具。這里我不會太深入地討論它，但根本上而言，我們擁有各種途徑，將儲備排出銀行系統(tǒng)，代以其他種類的債務(wù)，即使在我們資產(chǎn)負(fù)債表總額不變的情況下也可以再度達(dá)到目的。第三種也是最后一個(gè)選擇是要么讓這些資產(chǎn)隨著到期而釋放，或者將它們出售。它們是國債，是政府擔(dān)保的證券，幾乎可以肯定的是，我們出售這些證券時(shí)的利率會比現(xiàn)在高。換而言之，我們將不得不支付更高的利息以求投資者愿意購買這些資產(chǎn)。但實(shí)際上，這只是這一進(jìn)程的一部分。那時(shí)候就是我們試圖提高利率的時(shí)期，將是我們收購這些資產(chǎn)時(shí)操作的反向操作。到時(shí)候，我們將力圖提高利率以求退出寬松政策，我們將轉(zhuǎn)向允許經(jīng)濟(jì)在低通脹之下增長的政策。我并不認(rèn)為存在投資者不愿意購買這些資產(chǎn)的危險(xiǎn)。他們購買這些資產(chǎn)時(shí)，利率肯定會更高，將處在一個(gè)服務(wù)于達(dá)成削減資產(chǎn)負(fù)債表目標(biāo)的緊縮金融環(huán)境中，這樣才能避免未來的通脹憂慮。
學(xué)生：我讀過一篇文章。很抱歉我不記得其確切來源。它概述了一項(xiàng)計(jì)劃，使一直按時(shí)分期償還抵押貸款的房主能以當(dāng)前的較低利率進(jìn)行再融資，以這樣的方式保護(hù)他們免遭房價(jià)下跌的損失。我想知道你是否聽過類似的計(jì)劃，以及美聯(lián)儲會以何種方式參加？或者這一工作是否會交給消費(fèi)者保護(hù)局？
伯南克：確實(shí)存在一些這類的項(xiàng)目。特別要提及的一個(gè)是HARP項(xiàng)目（住房可償付再融資計(jì)劃）。它由政府資助企業(yè)房利美、房地美以及它們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦住房金融局（FHFA）執(zhí)行。根據(jù)這一項(xiàng)目，如果你的抵押貸款已經(jīng)失敗，換而言之，就是你所欠的抵押貸款已超過你房屋的價(jià)值，你就可能參與這一項(xiàng)目，如果你的抵押貸款由房利美或房地美持有，你能夠以較低利率進(jìn)行再融資，從而降低你的還款額。這一項(xiàng)目正在進(jìn)行中且規(guī)模還在擴(kuò)大。如果你的抵押貸款由一家銀行持有，這一項(xiàng)目不一定適用，因?yàn)殂y行并不是這一項(xiàng)目的必然組成部分。但是，銀行可以自愿選擇參與。如果你的抵押貸款不由房利美和房地美持有，你可能有點(diǎn)不走運(yùn)。是的，確實(shí)存在這樣的項(xiàng)目。但美聯(lián)儲沒參與。我們的工作始終是保持較低的抵押貸款率，希望這能夠幫助到房主。但是，很明顯這樣的項(xiàng)目將使人們可以減少還款額，這將幫助到那些仍要還款的人們。因?yàn)樗麄兠媾R的財(cái)政壓力將減少，他們最終出現(xiàn)抵押貸款違約的可能性也許會下降。
學(xué)生：你在講座中提到過源自大蕭條的通縮危險(xiǎn)，近期在日本也發(fā)生過。有一種觀點(diǎn)是，將目標(biāo)通脹率維持在零以上將為防范通縮的可能提供一個(gè)緩沖。在美國最近的兩次衰退中，一直存在對通縮的極大擔(dān)心，這導(dǎo)致了美聯(lián)儲在剛過去的十年的初期一直保持寬松的貨幣政策，而目前甚至更為寬松。你認(rèn)為2%的目標(biāo)是否足以防范通縮？你是否考慮過更高的目標(biāo)通脹率？謝謝你。
伯南克：這是一個(gè)好問題，關(guān)于這個(gè)問題已經(jīng)進(jìn)行了很多研究。國際共識似乎是維持在2%附近。幾乎所有央行的目標(biāo)值要么是2%，要么是1%-3%，或者是相當(dāng)?shù)臄?shù)字。這體現(xiàn)的是一種平衡。一方面，你希望通脹率高于零，如你所說以求避免或降低通縮風(fēng)險(xiǎn)。但是，另一方面，如果通脹太高，它將給市場帶來問題。將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率降低。這就是一種平衡，即何種水平的通脹能給你帶來防范通縮的合理緩沖。但它又不能太高，因?yàn)樘邔⑹故袌龅男氏陆怠Ｒ虼嗽偬嵋幌�，國際共識是約為2%。這也是美聯(lián)儲非正式地維持了較長一段時(shí)間的目標(biāo)值。不久前我們也正式公布了，在可預(yù)期的未來，這就是我們計(jì)劃想維持的通脹率。但是，這仍將是一個(gè)研究人員繼續(xù)關(guān)注的問題，他們將力圖準(zhǔn)確地找到你所指的那種平衡。
學(xué)生：伯南克主席，你提到過你從最近的這次金融危機(jī)中學(xué)到的最大經(jīng)驗(yàn)之一就是貨幣政策很有力，但它不能解決所有問題，特別是結(jié)構(gòu)性問題。你認(rèn)為什么是能用于解決房地產(chǎn)市場、金融和信貸市場結(jié)構(gòu)性問題的有效工具？謝謝。
伯南克：這將取決于具體是哪些問題。
在房地產(chǎn)市場方面，美聯(lián)儲工作人員已編寫一本白皮書，分析了一系列問題，不僅談到了止贖，還談到了如何處理空置房屋，討論你如何才能獲得更為適當(dāng)?shù)牡盅嘿J款發(fā)起環(huán)境等諸如此類的問題。我們不可能拿出一份真切的建議清單，因?yàn)檫@些是國會和其他機(jī)構(gòu)才能決定的事情。但是，我們已經(jīng)徹底審查過一系列可能的處理辦法。在這里我不會詳細(xì)討論。房地產(chǎn)是一個(gè)非常復(fù)雜的問題，有許多不同的事情可以做，可以使房地產(chǎn)市場運(yùn)行得更好。展望未來，鑒于房利美和房地美存在的問題，我們已在國家層面做出了一些非常重要的決定，它們將決定我們房地產(chǎn)金融系統(tǒng)未來的面貌。
現(xiàn)在問題很多，例如歐洲，這一直是個(gè)很復(fù)雜的問題。我們已與我們的歐洲同行進(jìn)行了深入地討論�，F(xiàn)在他們正在探討所謂的防火墻，即他們需要拿出多少錢，防止如果某些國家違約無法支付開支時(shí)傳染給其他國家的可能性。每一個(gè)這樣的問題都有其特殊的處理辦法。
在勞動(dòng)力市場方面，我們存在人們失業(yè)時(shí)間太長的問題，很明顯，應(yīng)對這一問題的最佳辦法之一是借助各種形式的培訓(xùn)，提高技能�，F(xiàn)在你們可以繼續(xù)這樣的解決方案清單。基本上任何能使我們的經(jīng)濟(jì)更多產(chǎn)、更有效率，以及應(yīng)對某些上述長期問題的辦法都與我們的財(cái)政問題相關(guān)，所有這些辦法都有助于問題解決，美聯(lián)儲正在做力所能及的事情以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但并不意味著不需要采取其他的政策。我想非常重要的是，我們要著眼整個(gè)政府，探尋我們能采取何種具有建設(shè)性的行動(dòng)，來幫助我們的國家復(fù)興，使我們的經(jīng)濟(jì)更具可持續(xù)性。
學(xué)生：謝謝你，主席先生。你在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面做了很多工作，雖然復(fù)蘇緩慢得令人痛苦，但很明顯復(fù)蘇的確在進(jìn)行之中。我的問題是，你和美聯(lián)儲關(guān)注的是哪些指標(biāo)，用于觀察在本次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中私營領(lǐng)域已開始能自立地持續(xù)發(fā)展，以及確定何時(shí)美聯(lián)儲可能需要收緊貨幣政策？
伯南克：這是一個(gè)出色的問題。首先，首先的一個(gè)指標(biāo)是勞動(dòng)力市場發(fā)展的指標(biāo)，近來它們已開始改善，我們一直對它們保持著高度關(guān)注。這些指標(biāo)具體包括就業(yè)、失業(yè)率、申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)、工時(shí)等，所有這些指標(biāo)都表明勞動(dòng)力市場在走強(qiáng)，的確，就業(yè)是我們的兩大使命之一，是我們的兩個(gè)重要目標(biāo)之一。很明顯，這是我們樂于持續(xù)看到的事情，我們希望看到勞動(dòng)力市場持續(xù)改善。正如我在周一的一個(gè)演講中談到的，如果整體需求和經(jīng)濟(jì)的增長更快，勞動(dòng)力市場的改善將更具持續(xù)性。此外，我們將繼續(xù)觀察消費(fèi)者開支、消費(fèi)者情緒、資本計(jì)劃、資本開支、企業(yè)樂觀度等指標(biāo)，通過這類指標(biāo)觀察產(chǎn)出和需求將如何發(fā)展。
當(dāng)然，我們始終將關(guān)注通脹方面，我們樂于看到價(jià)格的持續(xù)和通脹保持低而穩(wěn)定的水平。這些就是我們將關(guān)注的指標(biāo)，這里不存在一個(gè)簡單的配方。但是，隨著經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，隨著經(jīng)濟(jì)可更多地依靠自身力量持續(xù)發(fā)展，到那個(gè)時(shí)候很明顯的是，對美聯(lián)儲大量的支持的需求將開始消退。
在此，我非常想表達(dá)我對本次
課程的欣賞。我認(rèn)為你們一直很投入，你們的提問也很深入。感謝你們給我這個(gè)機(jī)會，謝謝你們。
2012-04-12 17:30:01 